天风MorningCall·0205 固收-年度目标金工-量化择时宏观-地方两会电新-电动车年度策略、电力设备策略

  原标题：天风MorningCall·0205 固收-年度目标/金工-量化择时/宏观-地方两会/电新-电动车年度策略、电力设备年度策略

  电新行业深度：电动车2024年度策略：破而后立，晓谕新生，看好全球化龙头和新技术方向

  电新电力设备年度策略：国内市场基本盘稳固，2024年主线%的目标怎么来实现？——固收地方两会专题

  第一，2023年超半数省市未实现年度目标。根据2023年各地政府工作报告，31省市中，共有17省市未达到2023年初设定的经济提高速度目标。第二，2024年多数省市下调GDP目标，基于各省目标设定，我们预计，2024年全国GDP目标大概率定在5%左右。第三，在经济提高速度目标小幅下调的同时，各地方普遍调低社零增速和固投增速目标，其中固投增速下调幅度较大。第四，对于年度目标，地方政府口中“跳”成为关键词，这在某种程度上预示着今年机遇与挑战并存。第五，关于2024年固定资产投资项目的开展，同2023年的抓手或有不同。一方面，各地方仍强调重点项目的带动作用，发力方向仍包括新基建、科技、生态、民生补短板等；另一方面，新的发力方向包括高层政策指引的三大工程，以及水利、高标准农田建设，同时多省强调对增发国债、超长期特别国债资金的运用。总的来看，2024年宏观压力延续，重点观察广义财政工具推进的力度。下一个关键时点在全国两会，考虑到压力和挑战以及目前市场政策预期，我们仍建议债市保持多头思维。

  政策不确定性，财政发力不及预期，疫情超预期扩散。金工量化择时周报：继续等待缩量信号

  1、在下行趋势中，关于反弹信号，我们重点观察两类指标：第一技术指标上，短期信号提示均量连续缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，但尚未出现；另外，若有外部政策性利好刺激也会引发反弹，近期也无信号。但反转需要等到大幅放量信号或者赚钱效应转正来进行确认。2、综上，我们提议继续耐心等待缩量出清信号，均量进入6500亿附近或显示反弹有望来临。我们的行业配置模型显示，进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子和地产建筑建材；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议持续关注医药以及消费电子和地产建筑建材以及周期上游。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

  第一，2024年GDP增速目标可能与2023年持平，即5%左右。31个省份中，有16个省份在2024年下调了经济稳步的增长目标，其中云南、山西、海南、江西较2023年增速目标分别下调了1.0、1.0、1.5、2.0个百分点，下调幅度较大。第二，严肃财政纪律、深入推动化债依然是2024年固定资产投资的重要约束之一。有六个省份在政府工作报告中明确强调了严禁违规举债、盲目举债，严禁搞面子工程、政绩工程等。第三，中央财政可能会对地方投资缺口进行某些特定的程度的补充，今年可能发行超长期国债。有11个省份在政府工作报告中明白准确地提出了要利用好增发的万亿国债资金等政策机遇。第四，不搞强刺激，追求高质量，发展科学技术创新和技术突破的“新质生产力”。共有26个省份的政府工作报告在相对靠前的位置重点提及了“新质生产力”，从各省政府工作报告的内容来看，“新质生产力”所涉及的行业广泛，但关键还是创新和技术突破。

  部分省份《政府工作报告》披露不完整，有几率会使分析出现偏差；海外经济超预期波动或将影响国内政策出台节奏。电新行业深度：电动车2024年度策略：破而后立，晓谕新生，看好全球化龙头和新技术方向

  1、智能化：看好格局好+出海逻辑的零部件，关注efuse0-1的机会。eFuse是更主动更智能的电子熔断器，比传统熔断器具有多种优势：1）无需更换，减少了维护成本和时间；2）更高的精度，准确度；3）集成功能，节约空间等。2、eFuse优势1：实现OTA，配合智能车软件升级。对于传统电子保险丝来说，电流水平是固定的，而eFuse的电流水平可通过外部电阻器设置。OTA升级，可以不断给用户开启新功能，一直在优化产品体验。若采用传统保险丝，电路或要重新设计，增加成本。3、eFuse优势2：主动保护，具有自恢复性，提升智能车安全性。故障率随智能化程度提升而增加，eFuse可主动保护，故障消失后恢复正常运行，类似于高压电路中的激励熔断器。看好在eFuse有望取得先发优势的【中熔电气】（在高压主动保护积累深厚）、建议关注【科博达】（eFuse智能配电盒，拿到定点，汽车组覆盖）。

  电动车销量没有到达预期、上游资源涨价超预期、产能释放没有到达预期、新技术兑现没有到达预期、供需关系变化超预期、测算存在主观性。电新电力设备年度策略：国内市场基本盘稳固，2024年主线

  2、配电：中国新增扩容、节约能源改造需求持续存在，美国供给短缺有望带来出海景气度。建议关注有望受益国内配电变压器增长的变压器公司：【明阳电气】、【扬电科技】、【江苏华辰】、【三变科技】等。3、用电：发达国家电表以更新换代为主，发展中国家智能表渗透率从10%以内快速提升。22年前后，国内出海头部企业逐步在海外站稳脚跟。重点推荐配用电出海的龙头票【海兴电力】、【三星医疗】、建议关注【威胜控股】（港股上市）。风险提示：特高压项目核准没有到达预期；电网投资进度没有到达预期；国内外招标没有到达预期；境外业务经营风险；原材料价格波动风险；文中测算基于一定前提假设，存在具有一定主观性、假设不成立、市场发展没有到达预期等因素导致测算结果偏差的风险。

  今年A股市场表现不理想，宏观和外部环境都没发生特别大的变化，主要还是交易方面的因素导致市场信心缺乏，如果要扭转现在的形势可能要比较长的时间，一方面需要强有力的政策出现，另一方面也需要有经济上的数据支撑。目前股权质押的市场风险还没有触发，后续需要重视。目前已经观察到ETF已然浮现连续的净买入，我们也在寻找一些优质板块和标的。主要关注的板块，一种原因是现金流充裕、利润稳定且持续分红的板块，例如银行、煤炭、电力、高速公路、食品、家电等；另一方面需要多看看海外的情况，做一些海外行业的对比研究以及对在国内的映射，寻找可以跟随全球产业链创新迭代的好公司。

  医药复宏汉霖（02696）首次覆盖：以生物类似药为起点，创新/国际化进程稳步推进

  随着差异化PD-1斯鲁利单抗上市并快速放量，公司创新转型持续兑现并首次实现盈利，三季度维持快速放量趋势：2023Q1-3实现收入39.28亿元（yoy+84.0%），归母净利润4.08亿元。我们预计公司2023-2025年总体收入分别是50.26/60.57/75.22亿元，同比增长分别为56.36%/20.50%/24.19%；归母净利润分别为5.19/6.59/7.93亿。

  2、公司业绩已进入高速增长期，2023年上半年已经历史性实现盈亏平衡。考虑到后续公司创新管线及海外布局均有望迎来收获期：（1）创新药板块差异化PD-1斯鲁利单抗在小细胞肺癌适应症拥有显著疗效优势、且潜力适应症后续商业化潜力值得期待；（2）在研管线拥有多款差异化潜力品种，快速高效切入ADC赛道；（3）生物类似药及创新药出海有望在2024-2025年密集落地，看好公司发展。以DCF法对公司市值进行估计，假设WACC为8.30%，永续增长率为0.5%，考虑到港股市场流动性问题，对应市值为105.60亿港币，目标价19.43港元/股。风险提示：汇率风险、市场风险、研发风险、经营风险、测算主观性风险。

  2、24年以来广州、上海房限购宽松，其他一线有望跟进，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放。行业基本面止跌企稳前，我们大家都认为需求不稳、政策延续，供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，建议关注越秀地产、华润置地；2）关注一线放松预期下及一线城中村改造确定性强的标的，如城建发展、首开股份、天健集团、中华企业、绿城管理控股等；3）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，建议关注中海物业、万物云。风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。

  2、24年以来广州、上海房限购宽松，其他一线有望跟进，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放。行业基本面止稳定前，我们大家都认为需求不稳、政策延续，供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，建议关注越秀地产、华润置地；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，建议关注中海物业、万物云；3）建议关注保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、天健集团、中华企业。风险提示：宏观经济没有到达预期；施策力度没有到达预期；行业销售下行超预期 。能源开采&机械中曼石油（603619）：油气产量有望不断的提高，竞价回购显信心

  公司发布《2023年年度业绩预增公告》，预计2023年归母纯利润是80,000万元~85,000万元，与上年同期相比，将增加29,667.2万元~34,667.2万元，同比增加58.9%~68.9%。1.哈萨克斯坦项目于2023年底并表。

  2024年1月25日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》，拟回购资金总额在8000万元至16000万元之间，且回购价格不超过27.57元/股。公司控制股权的人、实际控制人、持股5%以上股东及其一致行动人，公司全体董事、监事、高级管理人员，在公司本次股份回购期间及未来3个月、6个月暂无明确的减持计划。

  根据业绩预告，将公司2023年归母净利润从7.9亿上调至8.3亿，对应EPS为2.07元/股，24/25年的归母净利润维持12.8/16.8亿元，对应EPS为3.21/4.21元/股，维持“增持”评级。风险提示：俄罗斯与伊拉克同时解禁，油价大跌风险；柯柯牙项目原油产量没有到达预期的风险；业绩预报为初算结果，具体以公司披露年报为准。环保公用周观点：央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何？

  2、1月24日国资委已表示计划将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，29日再次明白准确地提出全面推开上市公司市值管理考核，我们大家都认为，国资委对市值表现的重视程度或将超此前预期。对于公用事业板块，行业内央国企上市公司较多，其中核心央企标的资产质量较优，估值水平有望得到逐步提升。标的方面，火电建议关注【国电电力】【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【皖能电力】【华润电力】（H股），水电建议关注【长江电力】【国投电力】【华能水电】【川投能源】，核电建议关注【中国广核】（A+H）【中国核电】。风险提示：宏观经济下行、用电需求没有到达预期、煤价波动、电价下调、以及产业政策调整等风险。

  金属材料周观点：兼具金属与陶瓷性能优势，金属陶瓷应用前景广阔1、金属陶瓷兼具金属与陶瓷性能优势。

  ，已在诸多领域得到普遍应用：1）航空航天：发动机叶片、小轴瓦、火箭喉衬、内衬等；2）装备制造：涂层、导向辊、耐磨衬板、PCB钻头、模具、高温轴承、触头等；3）建材采矿：粉碎机锤头、钻井设备钻头、耐磨部件工作面、风机等；4）切削加工：车刀、镗刀、轴承刀、各类砂轮等。刀具方面，金属陶瓷刀具适用于钢材料精加工，2018年陶瓷刀具在我国切削刀具市场占比仅为8%，近年来欧科亿、华锐精密、中钨高新、新锐股份刀具厂商积极布局，金属陶瓷刀具潜力可期。

  3、政策引导发展，金属陶瓷有望加速拓展应用领域。我们大家都认为在政策驱动下，伴随材料成分的优化设计与增材制造等制备新工艺的不断探索，金属陶瓷有望持续拓展在金属加工、模具制造、交通运输、电子工业和军工等领域的应用，建议关注行业及公司相关进展。风险提示：技术发展没有到达预期风险；下游需求没有到达预期风险；产业政策推进没有到达预期风险。